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        興證策略_25個消費細分行業(yè)_如何預(yù)測盈利趨勢

        放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2022-06-14 10:56:31    作者:馮嵐    瀏覽次數(shù):55
        導(dǎo)讀

        前言:為了更高頻得跟蹤各個行業(yè)得景氣變化,我們通常會結(jié)合中觀數(shù)據(jù)來進行判斷,但是在實際應(yīng)用當(dāng)中,各細分行業(yè)得產(chǎn)品價格、產(chǎn)品不錯、固定資產(chǎn)投資、進出口等一系列數(shù)據(jù)數(shù)量眾多,且變化方向可能出現(xiàn)矛盾,導(dǎo)致日

        前言:為了更高頻得跟蹤各個行業(yè)得景氣變化,我們通常會結(jié)合中觀數(shù)據(jù)來進行判斷,但是在實際應(yīng)用當(dāng)中,各細分行業(yè)得產(chǎn)品價格、產(chǎn)品不錯、固定資產(chǎn)投資、進出口等一系列數(shù)據(jù)數(shù)量眾多,且變化方向可能出現(xiàn)矛盾,導(dǎo)致日常跟蹤工作量巨大得同時,最終得判斷仍有可能出現(xiàn)較大偏差。因此,我們對大量得宏觀、中觀數(shù)據(jù)進行精簡,期望用最少得指標(biāo)來擬合跟蹤行業(yè)凈利潤增速得變化,提高預(yù)測得效率和準(zhǔn)確性,本篇報告則重點是針對消費細分行業(yè)得盈利跟蹤與預(yù)測。

        我們首先選擇了25個重要得消費子行業(yè),對相關(guān)得宏觀和中觀景氣指標(biāo)精選,并與累計凈利潤增速指標(biāo)進行擬合,同時進行樣本外和樣本外得滾動預(yù)測。考慮到2022年一季報剛剛披露完畢,我們用截至2022年3月得中觀數(shù)據(jù)對2022Q1得累計凈利潤增速進行了預(yù)測,并和真實值進行比較,從趨勢變化和可能嗎?數(shù)值大小兩個維度來判斷預(yù)測得準(zhǔn)確性。從預(yù)測結(jié)果來看,僅1個行業(yè)累計凈利潤增速預(yù)測得變化趨勢與真實值相反;6個行業(yè)得累計凈利潤增速預(yù)測得可能嗎?值偏差略大;整體來看預(yù)測得準(zhǔn)確率約80%左右。

        1、行業(yè)盈利跟蹤與預(yù)測:以乘用車行業(yè)為例

        我們以乘用車行業(yè)為例,展現(xiàn)基于宏觀和中觀景氣指標(biāo)得盈利跟蹤和預(yù)測得過程:

        1、構(gòu)建“景氣指標(biāo)池”,盡可能全面地納入與乘用車相關(guān)得宏觀及中觀景氣指標(biāo)。

        2、接著,我們將乘用車行業(yè)2012Q1-2021Q4得凈利潤增速和景氣指標(biāo)進行擬合,挑選出同時滿足擬合效果較好(調(diào)整R方大于等于0.5)、回歸顯著性較強(各指標(biāo)回歸p值小于0.05)和符合行業(yè)邏輯(回歸系數(shù)得正負號符合行業(yè)邏輯)條件得景氣指標(biāo)組合;并對景氣指標(biāo)組合得擬合效果做樣本內(nèi)和樣本外預(yù)測。

        3、最后,我們用甄選出得景氣指標(biāo)組合,預(yù)測2022Q1得乘用車行業(yè)凈利潤增速,并與2022Q1得乘用車行業(yè)凈利潤增速得真實值對比,觀察盈利預(yù)測得效果。

        首先,我們?yōu)榱祟A(yù)測乘用車行業(yè)景氣得變化,需要考慮宏觀經(jīng)濟波動、產(chǎn)銷規(guī)模、成本壓力、定價策略等多個方面。宏觀經(jīng)濟方面,涵蓋經(jīng)濟增速、宏觀流動性、居民消費情況、房地產(chǎn)景氣度等,宏觀經(jīng)濟得變化會直接影響到乘用車行業(yè)得需求;產(chǎn)銷規(guī)模方面,產(chǎn)量/不錯是最為直觀得需求指標(biāo),是導(dǎo)致乘用車營收規(guī)模變動得主要因素;成本壓力方面,乘用車生產(chǎn)得成本包括鋼材、鋁材、銅材、塑料、直接人工及制造費用等,當(dāng)成本壓力緩解或加劇,相應(yīng)得,乘用車行業(yè)得毛利率也大概率會隨之上行或回落。定價策略方面,乘用車定價對營收規(guī)模和毛利率都有影響,如當(dāng)上游成本壓力加大時,乘用車廠商通過提價來對沖成本壓力。

        基于以上分析,我們將影響乘用車行業(yè)景氣度得因素劃分為量、價、成本和宏觀經(jīng)濟四個大類,構(gòu)建“乘用車行業(yè)景氣指標(biāo)備選池”,將與乘用車行業(yè)相關(guān)得景氣指標(biāo)盡可能全面地納入其中,最終,我們得到包含16個行業(yè)景氣指標(biāo)得“備選池”。

        接著,我們將乘用車行業(yè)2012Q1-2021Q4得凈利潤增速和景氣度指標(biāo)用線性回歸得方式進行擬合,并挑選出擬合效果較好得景氣指標(biāo)組合,且指標(biāo)數(shù)量需要精簡(備選池里得指標(biāo)相互之間可能存在相關(guān)性)。該景氣指標(biāo)組合需要同時滿足以下條件:1)擬合優(yōu)度較高,即調(diào)整R方大于等于0.5;2)回歸顯著性較強,即各指標(biāo)對應(yīng)得回歸p值小于0.05;3)回歸系數(shù)得正負號方向符合行業(yè)邏輯。

        按照以上標(biāo)準(zhǔn)甄選,我們最終選出得乘用車行業(yè)景氣指標(biāo)組合包含兩大指標(biāo):1)汽車不錯累計同比增速(反映乘用車行業(yè)得“量”);2)乘用車整體市場均價(反映乘用車行業(yè)得“價”)。擬合優(yōu)度方面,其調(diào)整R方達到0.89,擬合優(yōu)度較高;回歸顯著性方面,汽車不錯累計同比增速對應(yīng)得p值為0.000,在1%得水平上顯著,乘用車整體市場均價對應(yīng)得p值為0.002,在1%得水平上顯著;回歸系數(shù)符號方面,汽車不錯累計同比增速對應(yīng)得回歸系數(shù)為正(0.024),若其它指標(biāo)不發(fā)生變動,當(dāng)汽車不錯累計同比增速上升,凈利潤增速也將上升;乘用車整體市場均價對應(yīng)得回歸系數(shù)為正(0.060),若其它指標(biāo)不發(fā)生變動,當(dāng)乘用車整體市場均價上升,凈利潤增速也將上升,回歸系數(shù)得正負號均符合邏輯。

        我們用甄選出得景氣指標(biāo)組合,預(yù)測2022Q1得乘用車行業(yè)凈利潤增速,并與2022Q1得乘用車行業(yè)凈利潤增速得真實值對比:據(jù)預(yù)測,乘用車2022Q1業(yè)績增速為12.0%,較2021Q4變動-17.2%;乘用車2022Q1業(yè)績增速真實值為10.6%,較2021Q4變動-18.6%;預(yù)測值較真實值高出1.4%,與2021Q4相對變化趨勢一致。

        2、家電

        家電行業(yè)中:

        據(jù)預(yù)測,白色家電2022Q1業(yè)績增速為58.3%,較2021Q4變動47.5%;白色家電2022Q1業(yè)績增速真實值為15.3%,較2021Q4變動4.5%;預(yù)測值較真實值高出43.0%,與2021Q4相對變化趨勢一致。

        據(jù)預(yù)測,黑色家電2022Q1業(yè)績增速為-83.3%,較2021Q4變動-59.6%;黑色家電2022Q1業(yè)績增速真實值為5.1%,較2021Q4變動28.8%;預(yù)測值較真實值低88.4%,預(yù)測值正負不一致,且與2021Q4相對變化趨勢不一致。

        據(jù)預(yù)測,小家電2022Q1業(yè)績增速為24.1%,較2021Q4變動24.5%;小家電2022Q1業(yè)績增速真實值為20.5%,較2021Q4變動20.9%;預(yù)測值較真實值高3.5%,與2021Q4相對變化趨勢一致。

        3、房地產(chǎn)

        據(jù)預(yù)測,房地產(chǎn)行業(yè)2022Q1業(yè)績增速為-24.3%,較2021Q4變動59.7%;房地產(chǎn)行業(yè)2022Q1業(yè)績增速真實值為-42.9%,較2021Q4變動41.1%;預(yù)測值較真實值高18.6%,與2021Q4相對變化趨勢一致。

        4、汽車

        汽車行業(yè)中:

        乘用車預(yù)測結(jié)果已作為案例展示,此處不再重復(fù)。

        據(jù)預(yù)測,商用車行業(yè)2022Q1業(yè)績增速為-74.4%,較2021Q4變動-16.9%;商用車行業(yè)2022Q1業(yè)績增速真實值為-70.7%,較2021Q4變動-13.2%;預(yù)測值較真實值低3.7%,與2021Q4相對變化趨勢一致。

        據(jù)預(yù)測,汽車零部件2022Q1業(yè)績增速為-10.1%,較2021Q4變動-86.2%;汽車零部件2022Q1業(yè)績增速真實值為-16.0%,較2021Q4變動-92.1%;預(yù)測值較真實值高5.9%,與2021Q4相對變化趨勢一致。

        5、消費者服務(wù)

        消費者服務(wù)行業(yè)中:

        據(jù)預(yù)測,旅游及休閑2022Q1業(yè)績增速為-73.6%,較2021Q4變動-1435.4%;旅游及休閑2022Q1業(yè)績增速真實值為-32.8%,較2021Q4變動-1394.6%;預(yù)測值較真實值低40.8%,與2021Q4相對變化趨勢一致。

        據(jù)預(yù)測,酒店及餐飲2022Q1業(yè)績增速為45.7%,較2021Q4變動-190.7%;酒店及餐飲2022Q1業(yè)績增速真實值為14.8%,較2021Q4變動-221.6%;預(yù)測值較真實值高30.9%,與2021Q4相對變化趨勢一致。

        6、紡織服裝

        紡織服裝行業(yè)中:

        據(jù)預(yù)測,紡織制造2022Q1業(yè)績增速為-23.9%,較2021Q4變動-39.7%;紡織制造2022Q1業(yè)績增速真實值為15.3%,較2021Q4變動-0.5%;預(yù)測值較真實值低39.1%,預(yù)測值正負不一致,但與2021Q4相對變化趨勢一致。

        據(jù)預(yù)測,品牌服飾2022Q1業(yè)績增速為-6.8%,較2021Q4變動-22.2%;品牌服飾2022Q1業(yè)績增速真實值為11.7%,較2021Q4變動-3.7%;預(yù)測值較真實值低18.5%,預(yù)測值正負不一致,但與2021Q4相對變化趨勢一致。

        7、醫(yī)藥

        醫(yī)藥行業(yè)中:

        據(jù)預(yù)測,化學(xué)原料藥2022Q1業(yè)績增速為20.8%,較2021Q4變動28.3%;化學(xué)原料藥2022Q1業(yè)績增速真實值為14.1%,較2021Q4變動21.6%;預(yù)測值較真實值高6.6%,與2021Q4相對變化趨勢一致。

        據(jù)預(yù)測,化學(xué)制劑2022Q1業(yè)績增速為-15.8%,較2021Q4變動-26.5%;化學(xué)制劑2022Q1業(yè)績增速真實值為-13.0%,較2021Q4變動-23.7%;預(yù)測值較真實值低2.8%,與2021Q4相對變化趨勢一致。

        據(jù)預(yù)測,中藥生產(chǎn)2022Q1業(yè)績增速為-36.4%,較2021Q4變動-55.8%;中藥生產(chǎn)2022Q1業(yè)績增速真實值為2.4%,較2021Q4變動-17.0%;預(yù)測值較真實值低38.8%,預(yù)測值正負不一致,但與2021Q4相對變化趨勢一致。

        據(jù)預(yù)測,生物醫(yī)藥2022Q1業(yè)績增速為27.8%,較2021Q4變動-53.7%;生物醫(yī)藥2022Q1業(yè)績增速真實值為35.9%,較2021Q4變動-45.7%;預(yù)測值較真實值低8.1%,與2021Q4相對變化趨勢一致。

        據(jù)預(yù)測,醫(yī)療器械2022Q1業(yè)績增速為39.5%,較2021Q4變動18.9%;醫(yī)療器械2022Q1業(yè)績增速真實值為79.5%,較2021Q4變動59.0%;預(yù)測值較真實值低40.1%,與2021Q4相對變化趨勢一致。

        據(jù)預(yù)測,醫(yī)療服務(wù)2022Q1業(yè)績增速為-0.1%,較2021Q4變動-34.3%;醫(yī)療服務(wù)2022Q1業(yè)績增速真實值為27.8%,較2021Q4變動-6.4%;預(yù)測值較真實值低27.9%,預(yù)測值正負不一致,但與2021Q4相對變化趨勢一致。

        8、食品飲料

        食品飲料行業(yè)中:

        據(jù)預(yù)測,白酒2022Q1業(yè)績增速為22.8%,較2021Q4變動5.0%;白酒2022Q1業(yè)績增速真實值為26.3%,較2021Q4變動8.5%;預(yù)測值較真實值低3.5%,與2021Q4相對變化趨勢一致。

        據(jù)預(yù)測,啤酒2022Q1業(yè)績增速為5.7%,較2021Q4變動-22.4%;啤酒2022Q1業(yè)績增速真實值為19.5%,較2021Q4變動-8.6%;預(yù)測值較真實值低13.8%,與2021Q4相對變化趨勢一致。

        據(jù)預(yù)測,乳制品2022Q1業(yè)績增速為24.5%,較2021Q4變動-21.7%;乳制品2022Q1業(yè)績增速真實值為23.4%,較2021Q4變動-22.8%;預(yù)測值較真實值高1.1%,與2021Q4相對變化趨勢一致。

        據(jù)預(yù)測,調(diào)味品2022Q1業(yè)績增速為4.6%,較2021Q4變動16.5%;調(diào)味品2022Q1業(yè)績增速真實值為-7.2%,較2021Q4變動4.7%;預(yù)測值較真實值高11.8%,預(yù)測值正負不一致,但與2021Q4相對變化趨勢一致。

        9、農(nóng)林牧漁

        據(jù)預(yù)測,農(nóng)林牧漁行業(yè)中,畜牧業(yè)2022Q1業(yè)績增速為-200.4%,較2021Q4變動 -32.8%;畜牧業(yè)2022Q1業(yè)績增速真實值為-236.3%,較2021Q4變動-68.7%;預(yù)測值較真實值高35.9%,與2021Q4相對變化趨勢一致。

        10、商貿(mào)零售

        據(jù)預(yù)測,商貿(mào)零售行業(yè)2022Q1業(yè)績增速為-24.6%,較2021Q4變動261.4%;商貿(mào)零售行業(yè)2022Q1業(yè)績增速真實值為-13.4%,較2021Q4變動272.6%;預(yù)測值較真實值低11.2%,與2021Q4相對變化趨勢一致。

        11、輕工制造

        據(jù)預(yù)測,輕工制造行業(yè)中,造紙2022Q1業(yè)績增速為-141.0%,較2021Q4變動-171.1%;造紙2022Q1業(yè)績增速真實值為-56.6%,較2021Q4變動-86.7%;預(yù)測值較真實值低84.4%,與2021Q4相對變化趨勢一致。

        12、交通運輸

        據(jù)預(yù)測,交通運輸行業(yè)中,航空2022Q1業(yè)績增速為-240.7%,較2021Q4變動-304.6%;航空2022Q1業(yè)績增速真實值為-51.9%,較2021Q4變動-115.8%;預(yù)測值較真實值低188.8%,與2021Q4相對變化趨勢一致。

        13、總結(jié)

        從這25個消費子行業(yè)預(yù)測值和真實值得對比來看:僅1個行業(yè),即黑色家電,累計凈利潤增速預(yù)測得變化趨勢與真實值相反;6個行業(yè),即黑色家電、紡織制造、品牌服飾、中藥生產(chǎn)、醫(yī)療服務(wù)、調(diào)味品等,累計凈利潤增速預(yù)測得可能嗎?值偏差略大(例如真實值為正增長,但預(yù)測值為負增長);整體來看預(yù)測得準(zhǔn)確率約80%左右。

        風(fēng)險提示

        宏觀及中觀數(shù)據(jù)超預(yù)期波動,通過歷史數(shù)據(jù)進行得預(yù)測存在偏差。

        感謝源自金融界

         
        (文/馮嵐)
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